非农具体数据：
2月美国新增非农27.5万，大幅高于彭博一致预期的20万人，2023年12月和1月合计下修16.7万至29万和22.9万；
失业率回升0.2pp至3.9%，高于彭博一致预期的3.7%；
小时工资下降0.4pct至0.1%，不及彭博一致预期的0.2%；
劳动参与率持平于62.5%，低于彭博一致预期的62.6%；
周均工作时长小幅回升至34.3小时。
由于失业率来自家庭调查，而2月家庭调查就业下降18.4万人，导致失业率超预期回升。
整体来看，尽管新增非农就业超预期，但失业率高于预期，小时工资不及预期，数据发布后，降息预期一度有所升温，导致美债收益率下行，美元下跌，但此后收益率回升至数据公布前。相对数据发布前，美联储5月降息概率保持平稳，5-6月累计降息概率从97%回升至100%，2024年累计降息幅度上升6bp至99bp，2年和10年期国债收益率上行3bp和4bp至4.46%和4.09%，美元指数下跌后有所反弹，最终下跌0.1%至102.6；美股三大股指上涨0.1%-0.4%。
数据原因分析：
2月新增非农就业超预期，主要系服务就业表现强劲，商品部门持续放缓。2023年表现较强的政府和教育/保健服务在2月仍然表现较好，新增就业合计13.7万，接近新增非农就业整体的一半。
具体来看，休闲酒店和运输仓储业为主要贡献项，2月新增就业5.8万、2.0万，较1月回升幅度较大；教育/保健服务以及商业服务新增就业较1月回落较多；其他服务业新增就业持平或边际走弱。商品部门2月新增就业1.9万人，其中非耐用品部门新增就业较1月回落1.5万至-0.6万人，其他商品部门新增就业均小幅上行0.3-0.4万人。1月政府部门新增就业持平于5.2万人，维持在较高水平。
2月小时工资环比增速回落0.4pct至0.1%，低于预期（0.2%），商品和服务部门普遍放缓。2月主要行业小时工资均回落，可能是由于1月恶劣天气对周均工作时长以及小时工资的扰动消退，1-2月小时工资环比增速平均为0.3%。
具体来看，商品部门小时工资环比回落0.3pct至0.1%，3个月季比折年增速从5.9%回落至4.0%，各分项均边际放缓；服务部门时薪环比下行0.4pct至0.15%，3个月季比折年增速从4.9%回落至4.0%，除休闲酒店业和批发业外，其他服务业薪资总体回落。
2月非农就业数据显示美国经济增长韧性仍强，但同时，劳动力市场再平衡仍在进行中，通胀压力也在继续回落。某种意义上，美国经济目前呈现增长维持韧性，但通胀压力下降。1-2月新增非农就业平均为25.2万，仍然位于较高水平，显示经济增长韧性仍强。而2月周均工作时长维持相对低位、1月JOLTS离职率进一步回落均显示美国劳动市场再平衡仍然在持续。
此外，2月小时工资增速的3个月折年增速回落至4%，有助于缓解对增长韧性导致通胀反弹的担忧。
往前看，2月非农数据支持了鲍威尔此前的讲话，即美联储距离“获得降息所需的信心”不远。美国短期的数据走势有一定不确定性：疫情后数据季调不充分、季节因子往往推高1-2月的增长和通胀，且近期BLS调整了美国通胀部分分项的权重。但基准情形下，1月通胀数据的强势可能难以持续，后续关注2月通胀数据（12日公布）。由于美联储对经济数据的“反应函数”有一定的不对称性—即联储已经准备好降息，通胀下行有助于联储提前开启降息周期，但经济数据强劲对降息推后的影响不及通胀。
总之，若2月后通胀重回下行轨道，5月降息仍有可能，但目前6月降息概率仍更大。