如果市场上有100万美元以上的投资者认为股市泡沫已经到来——或者即将到来——正确的反应是什么?电子贸易金融(E-Trade Financial)的一项新调查显示，答案是继续投资股票，并强调市场中更被低估的行业。
在E-Trade调查的百万富翁中，只有9%的人认为这个市场离泡沫还很远。在其他富有的投资者中:
16%的人认为它“完全处于泡沫中”
46%的人认为这是“小泡沫”
29%的人认为市场正在接近目标
然而，这些富有的投资者并没有逃离市场，也没有将资金美龙入现金。事实上，在日益加剧的泡沫担忧中，这些投资者表示，他们的风险承受能力在2021年第一季度显著提高，大多数人预计股市将在第一季度以更高的涨幅结束。
仍有可能上升的市场泡沫
随着新冠肺炎疫苗的推出，即使它开始得很慢，以及当选总统拜登提出的另一个更大的刺激计划的前景，投资者做了历史告诉他们要做的事情:展望未来。
“人们普遍认为，经济正在好转，有迹象表明，市场上涨的因素已经准备就绪，”电子贸易金融公司资本管理部首席投资官迈克·勒旺加特(Mike Loewengart)表示。
摩根士丹利(Morgan Stanley)的电子交易调查抽样调查了904名活跃投资者，他们从1月1日至1月7日通过美国的在线经纪账户管理了至少1万美元。CNBC发布的百万富翁专属数据包括188名可投资资产超过100万美元的投资者。
在市场越来越担心泡沫的时候，持续看涨的股市似乎存在矛盾，但这种矛盾并不像看上去那么明显。这轮牛市顶住了所有风险，市场专家继续认为阻力最小的路是上涨的。然而，看涨可能需要一些投资组合调整，更多地关注股市中被低估的行业。
以下是电子交易调查的一些发现，说明了目前投资者在风险和回报之间摇摆的心态。
1.百万富翁比投资者更乐观
现在很多人都在说市场过度膨胀和类似互联网泡沫的环境，这让很多投资者很难忽视这些噪音。但在这些富裕的投资者中，尽管他们自己对泡沫的担忧在增加，但他们比更广泛的投资者圈子越来越乐观。64%的百万富翁看涨，比2020年第四季度高出9个百分点。相比之下，在更广泛的投资者群体中，57%的人仍然看涨。
在这些投资者中，第一季度风险承受比例增加了8%(从16%增加到24%)。大多数人(63%)表示，目前的风险容忍度仍与上一季度持平。只有13%的百万富翁表示他们的风险承受能力下降了。
勒旺加特说，富裕的投资者并不期待巨大的回报，最大的集团预计本季度市场增长不超过5%。然而，在市场出现强劲上涨后，如果是多头，这是一个安全的反应。59%的百万富翁预计标准普尔500指数指数将在本季度上涨，43%的百万富翁预计涨幅不超过5%。认为市场将在本季度下跌的人从28%降至22%。
2.更多的投资组合变化正在进行
虽然风险投资仍然是许多人的投资模式，但越来越多的投资者正在调整他们的投资组合。众所周知，投资者会转向价值股、小盘股、能源和金融等不景气的行业，即所谓的“大盘股”，这些投资者也不例外。
根据调查报告，正在调整投资组合配置的百万富翁比例连续第二个季度增长6%，达到近三分之一(32%)。百万富翁的比例仍然很低(7%)，但比上一季度的5%有所上升。
尽管过去几年的突出表现一直是成长股，但投资者正抓住机会转向市场中更具周期性的行业。
“除了大型科技公司，其他一切都成为了更好的潜在机会，”勒旺加特说。
根据CFRA的数据，自2018年底以来，小型股的表现一直不如标准普尔500指数。
目前，即使在经历了一些股票波动之后(就像1999年12月互联网泡沫破裂之前)，标准普尔500指数股票和标准普尔500指数股票的价差在去年8月达到历史最高水平。
标准普尔500指数12个月的市盈率比20年平均值高45%。CFRA预测，2021年标准普尔500指数股票的收益将增长13.3%，而价值股将增长20.1%。
3.呆在家里的人可能已经过了高峰期，但这是永久性的
尽管百万富翁更有可能说他们正在改变他们的投资组合配置，但调查显示，按行业划分的标准普尔500指数指数长期指数变化不大，这表明，尽管每个投资者都参与股票估值和周期性交易，但仍有许多人让市场基金押注于赢家。
“还有权力因素。人们希望继续相信他们所看到的强劲回报将会继续，但一些人承认它不可能永远上升，”勒旺加特说。
尽管对最具潜力的金融行业的兴趣在本季度略有上升(3%)，但勒旺加特表示，押注金融市场快速复苏、信息技术和医疗保健仍是热门行业，这在整个牛市中都是如此。医疗(66%)和科技(53%)仍然是最受欢迎的两个行业，投资者对这两个行业的兴趣并没有下降。
即使科技行业获得了巨额利润，人们也很难对其进行反向押注。
“我们可以谈论很多在家工作的行业是如何结束的，以及其他领域是如何准备做得更好的，但当我们看到类似的行业预期时，这也反映了一个事实，即市场与技术有关，世界因为新冠肺炎而发生了变化，”勒旺加特说。“有些事情不会回到过去，我们会看到大型科技公司的许多扩张，”他说。
他补充说，考虑到目前的估值水平，投资者应该预计，与周期性行业的机会相比，中国股市的增长率将更加温和。在周期性行业，更多的刺激措施和疫苗部署可以促进估值更显著的增长。“市场领导地位可能会改变，”勒旺加特说。
4.国际市场机会更有吸引力
这些数据更清楚地表明，人们对海外投资的兴趣正在上升，而不是美国市场对该行业的押注发生了重大变化。这部分是因为这些百万富翁通常长期偏好美股。
百万富翁正在改变他们对自己国家的偏见，对美国以外的投资越来越感兴趣。本季度利率上升了9个百分点。2021年第一季度，认为国际市场对自己更有吸引力的百万富翁投资者比例从27%上升到36%。
他说:“对于百万富翁来说，这绝对是一个很大的改变。
过去三年，标准普尔500指数指数的表现超过了S&P发达国际和新兴市场指数。这些国际市场上一次表现超过美国大盘股指数是在2017年。
虽然美元近期有所反弹，但近几个月美元整体走弱是影响国际股市表现的关键因素。
勒旺加特说:“这让百万富翁更善于抓住机会。”
具体来说，与中国相比，这些新的海外利益有多少是广泛的，这从调查中是未知的。“中国可能是唯一一个在2020年实现GDP增长的G8国家。这是一个明确的信号，表明美国以外的发展中国家正在摆脱这种病毒。”
5.美国的政治风险因素大幅下降
如果政治和选举风险是第四季度的主要因素，本季度投资者的评级将大幅下降。
在电子贸易调查结束时，它赶上了格鲁吉亚决选和国会大厦的骚乱。骚乱过后，股市再创新高，但在最大的问题——总统选举中，百万富翁投资者并不像上个季度那样忧心忡忡。
根据调查报告，认为新总统政府是其投资组合最大风险的富裕投资者比例已从本季度的50%降至30%。26%的投资者对当选总统拜登领导下的美国经济前景持悲观态度，60%的投资者在一定程度上持乐观态度，从温和(38%)到高(22%)不等。
与此同时，市场波动导致风险因素激增，从百万富翁的18%上升到略高于四分之一(27%)。
6.当涉及到风险最大的资产时，百万富翁不太可能冒险
本轮牛市的最新阶段，即新冠肺炎之后的2020年春天，标志着投资者对新股、首次公开募股和股票期权的风险偏好，以及比特币和其他加密货币等新资产类别的激增。即使百万富翁继续冒险，他们也不太可能对这种赌博感兴趣。