2023年在通胀持续缓解，实际利率屡创新高后，黄金稳稳地站上了2000美元/盎司的高位。这不禁引人发问，2024 年的金价将会如何演绎？黄金还会创历史新高吗？
熟悉黄金的都知道，黄金价格与美国实际利率成反比。但这并非绝对。实际利率对金价解释失效，核心原因是“信任危机”。1997—2022年之间，实际利率可以解释87%的金价走势；而这一比例在2022年往后显著降低至3%，且实际利率与金价不再是负相关关系。究其原因，我们认为是“信任”出了问题：即一方面在国际上，全球对美国信用的“不信任”；另一方面，美联储错判通胀导致的“落后于曲线”，美国市场对美联储的“不相信”。
未来黄金价格上涨的原因分析：
1、美元作为法定货币的信用下降
美国滥用美元、武器化货币，冻结俄罗斯外汇储备、“无底线”上调债务规模、两党无法就财政预算达成一致的“闹剧”等都损害并撼动了美元作为国际储备货币的地位，导致其在全球作为国际储备货币被质疑的声音越来越大。
“抛美元，买黄金”。为降低对美元的依赖，减少其不稳定因素风险，央行选择增持黄金来多元化外汇储备。截至2023年前3季度，全球央行的黄金储备上升了1015吨，相较于2022年前3季度的673吨继续上涨。其中中国、波兰、土耳其、乌兹别克斯坦、捷克、俄罗斯等黄金储备上升数量排名靠前。从地理位置上看，除中国外，其余增加黄金储备的国家均处于地缘政治周边。
而且各国对黄金的需求还在增加。根据央行黄金储备调查显示，71%的受访央行认为，全球央行的黄金持有量将在未来12个月增加，去年这一比例为61%。去美元化和全球央行系统性增持黄金储备的趋势愈加凸显，这将为金价继续上涨提供动力。
2、美联储降息，美元走弱，利好黄金
2023年市场不断“抢跑”美联储。先是3月硅谷银行危机爆发后，市场“倒逼”美联储开始降息。再到后来一旦出现弱于预期的数据，市场就会开始交易宽松预期。市场选择“不相信”美联储本轮货币政策的坚定性，因而机构投资者不断押注将会提前的货币宽松。随着美联储已经到加息周期的尾声，市场在2024年继续押注提前降息有利于金价的上涨。
3、国际政治风险上升，避险需求增加
以史为鉴，20世纪70年代以来的全球重大风险事件下，黄金都有着不错的表现。
除了金融危机爆发时期，黄金与其他避险资产相比，都可以称得上是“一骑绝尘”的赢家。2024年，考虑到海外大选加剧全球政治极化，红海航运问题再度冲击薄弱的供应链，地缘政治动荡及全球经济不确定性等诸多因素，黄金的避险属性将得到进一步突显和青睐。
未来黄金价格下跌的因素：
1、实际利率维持高位
经济“软着陆”将令黄金吸引力下降。 如果2024年经济实现“软着陆”，这意味着过程中，通胀比政策利率冷却得更快，实际利率将保持高位，从而拖累金价的上涨。
回溯历史，黄金在衰退时期平均上涨19%。反观过去的两次经济软着陆，黄金收益率平均为-0.5%。因此如果经济“软着陆”，黄金的吸引力可能会下降。
2、比特币对黄金的可替代性
比特币具备避险资产属性，对黄金有一定的可替代性。如美联储主席鲍威尔所说“比特币可能成为黄金的替代品”。从2021年开始，比特币与黄金的相关性显著提高：2022年前两者相关性，28%。2022年后升至34%，此比例在2023年进一步上涨至47%。
首批比特币 ETF“问世”，黄金属性+收益弹性=加快对黄金的分流。美国11支比特币现货ETF被证监会审核通过，意味着在安全性得到一定的保护下，传统金融在向虚拟资产“妥协”。兼具避险和对冲特性的同时，比特币弹性更大将使得传统资金加速进场，从而分流部分对黄金的需求。